מידע בלעדי מדסק המחקר שלנו©
מה באמת עמד מאחורי הנפילה של מניות הבינה המלאכותית אתמול? 🚨
ספוילר: כותרת על "חור של 20 מיליארד דולר" בהכנסות של OpenAI - שהתבררה כטעות. 📡
מה קרה מאחורי הקלעים? - בדקנו:
בדקנו את הכתבות, את הנתונים ואת סדר הפרסומים - והנה האמת:
1. הכותרת 📺
יום חמישי, 8 באוקטובר -
הפייננשל טיימס מפרסם ש-OpenAI - החברה שמאחורי ChatGPT, מסרה לאחרונה למשקיעים שההכנסות השנתיות שלה עומדות על כ-50 מיליארד דולר. 💵
זה 20 מיליארד פחות מה-70 מיליארד שדווחו רק כמה ימים קודם, בכמה כלי תקשורת.
השוק קרא את זה בדרך אחת:
אם OpenAI מכניסה פחות, אולי הביקוש לבינה מלאכותית חלש מכפי שחשבו - ואולי אין מי שיכסה את ההשקעות העצומות בחוות שרתים, בשבבים ובחשמל,
נשמע הגיוני. 💡
והתגובה הגיעה מהר:
מדד הנאסד"ק 100 צנח ביותר מ-300 נקודות בתוך כחצי שעה, ואנבידיה, אורקל ושאר חברות התשתית למרכזי נתונים נגררו איתו למטה. ⚠️
2. התשובה מבפנים:
באותו יום בדיוק - מקור שהציג נתונים מהמצגת של OpenAI למשקיעים מסר ל-CNBC תמונה אחרת לגמרי:
- ההכנסות הכוללות צמחו ברבעון השלישי ב-77%. 🔼
- ההכנסות מלקוחות עסקיים צמחו באותה תקופה ב-107%. 🔼
ועכשיו - בואו נחזור רגע להתחלה מאיפה בכלל הגיעו התחזיות של ה-70 מיליארד?❓
כאן מתחיל הסיפור האמיתי... 📡
3. המספר של 70 מיליארד לא נולד ביום חמישי:
ב-29 בספטמבר דיווחו כמה כלי תקשורת - ובהם הפייננשל טיימס עצמו, שההכנסות השנתיות של OpenAI מתקרבות ל-70 מיליארד דולר, אחרי צמיחה של יותר מ-70% מאז יולי. 📈
כלומר לא מדובר בתחזית רשמית של OPEN AI - העיתון שפרסם את ה"חור" היה בין אלה שפרסמו, תשעה ימים קודם, את המספר שממנו החור נמדד!
באותו יום בדיוק - 29 בספטמבר:
סטיבן רוסקובסקי, דירקטור בחברת אורקל - אחת מספקיות הענן הגדולות של OpenAI -
ביצע רכישת פנים של 25,000 מניות במחיר של $139.35 - בכ-3,483,800$ מכספו האישי. 🛒
אורקל "במקרה" בונה את התשתית של OPEN AI... 📱
4. ברוטו מול נטו - ההבדל שהשוק פספס:
הנה החלק המצחיק - לפי הפייננשל טיימס, את ה-70 מיליארד בנו המשקיעים של OpenAI עצמם, בניסיון להשוות אותה ישירות לאנת'רופיק, המתחרה הגדולה. ⚠️
אבל הנה הבעיה:
2 החברות סופרות הכנסות בשיטות שונות.💡
אנתרופיק סופרת הכנסות ברוטו - כולל המכירות שעוברות דרך שותפי הענן שלה, כמו אמזון וגוגל. 🧮
חברת OpenAI סופרת הכנסות נטו - רק את מה שנשאר אצלה, אחרי החלק של שותפים כמו מיקרוסופט. 💡
הנה דוגמה פשוטה כדי שתבינו בקלות:
לקוח משלם 100 דולר על מודל דרך הענן של שותף - בשיטה של אנתרופיק נספרים כל 100 הדולרים - בשיטה של OpenAI נספר רק החלק שמגיע אליה בסוף. 💡
כדי להשוות בין השתיים - המשקיעים העבירו את המספר של OpenAI לשיטה של אנתרופיק - והגיעו לכ-70 מיליארד. 💡
ה-50 מיליארד הם אותן הכנסות בדיוק, רק בספירה נטו.💵
5. העדכון:
אחרי הפרסום, (ואחרי שהשוק הגיב בקריסה) הפייננשל טיימס עדכן את הכתבה וחילק אותה לשני מספרים:
הכנסות נטו של כ-50 מיליארד דולר בספטמבר, והכנסות ברוטו של כ-70 מיליארד - בדיוק המספר שדווח קודם. ✔️
אבל המניות כבר ירדו - השוק ראה כותרת וברח - למרות שאף דולר לא נעלם...💵
וזה מתיישב עם מה שחברות התשתית אומרות כבר חודשים:
המגבלה היא כמה אפשר לספק - לא כמה רוצים לקנות. ✔️
ועכשיו - למספר שבאמת חשוב - קצב הצמיחה:
כמה החברה מכניסה היום - אם הקצב יימשך שנה שלמה:
וכאן, לא משנה באיזו שיטה סופרים - הקצב הזה רק מטפס.🔼
תסתכלו על המדרגות, לפי מה שפורסם:
2024 - כ-6 מיליארד דולר. 💵
2025 - יותר מ-20 מיליארד דולר, יותר מפי 3 בשנה אחת. 💵
אוגוסט 2026 - יותר מ-40 מיליארד דולר. 💵
סוף ספטמבר 2026 - כ-50 מיליארד נטו, וכ-70 מיליארד ברוטו. 💵
באחוזים:
יוני: +131% יולי: +150% אוגוסט: +182% ספטמבר: +229% (כ-3.3 פעמים)
במשך 4 חודשים בלבד - קצב הצמיחה השנתי עלה ב-100% באופן משמעותי.
ובצד של המשתמשים הפרטיים, לפי הדיווחים - OpenAI הוסיפה ברבעון הזה יותר הכנסות משהוסיפה בכל 2025. 📈
ותזכורת קטנה - מנהלת הכספים של OpenAI קשרה את הצמיחה ישירות ליכולת המחשוב - מ-0.6 גיגה-וואט ב-2024 ל-1.9 גיגה-וואט ב-2025,
ככל שיש יותר שרתים - יש יותר הכנסות. 📊
חברה שמכפילה את ההכנסות מלקוחות עסקיים ברבעון אחד - לא נראית כמו חברה עם בעיית ביקוש... 💡
השאלה היא כמה זמן ייקח לשוק להבין שהכותרת הייתה חשבונאית - ולא עסקית... 🚨
לפי החוזים הבוקר יש מצב שהשוק כבר מבין? 📡