זינוק חסר תקדים במסחר באופציות על מדד S&P 500 - האם מדובר בסימן חיובי - או דווקא להפך?
שוק האופציות בארה"ב שולח בימים האחרונים איתות חשוב למשקיעים, היקף המסחר באופציות Call על מדד S&P 500 הגיע ביום שלישי לכ-4 מיליון חוזים ביום אחד, לראשונה בהיסטוריה.
מדובר בזינוק אדיר לעומת חודש נובמבר האחרון, כאשר היקף המסחר היומי באופציות Call יותר מהוכפל פי ארבעה. לשם השוואה, במהלך שנת 2024 הממוצע היומי עמד על כ-1.5 מיליון חוזים בלבד.
הנתון הזה מצביע על דבר אחד ברור, יותר ויותר משקיעים מהמרים על המשך העליות בשוק.
בנוסף, גם יחס ה-Put/Call משדר אופטימיות קיצונית
יחס ה-Put/Call ירד לרמה של 0.83, הרמה השנייה הנמוכה ביותר שנרשמה אי פעם. המשמעות פשוטה, הרבה יותר כסף זורם לאופציות שמרוויחות מעליות מאשר לאופציות שמגנות מפני ירידות. בדרך כלל, ככל שהיחס נמוך יותר, כך רמת הביטחון של המשקיעים בהמשך העליות גבוהה יותר.
וברקע של כל זה - גם מחירי האופציות מזנקים
במקביל, מחיר אופציות ה-Call על מדד הנאסדק-100, המתמחרות תנועה של סטיית תקן אחת, זינק ב-42% ביום אחד בלבד.
לפי Nations Indexes, מדובר בעלייה היומית החדה ביותר שנרשמה בחמש השנים האחרונות.
המשמעות היא שלא רק שהמשקיעים רוצים חשיפה לעליות, הם גם מוכנים לשלם הרבה יותר כדי לקבל אותה.
ועכשיו, לנקודה החשובה באמת:
כאשר הביקוש לאופציות Call הופך לקיצוני, מחירי האופציות עולים משמעותית בגלל העלייה בסטיית התקן הגלומה (Implied Volatility).
במצב כזה, גם אם התחזית השורית נראית נכונה, המשקיעים כבר משלמים מחיר גבוה מאוד עבור האפשרות להשתתף בעליות.
כלומר, כדי להרוויח, השוק צריך לא רק לעלות, אלא לעיתים גם לעלות יותר ממה שכבר מתומחר במחיר האופציה.
אבל הנה הסיכון שמעט משקיעים מדברים עליו:
אם השוק יתחיל לתקן כלפי מטה, מחזיקי אופציות Call עלולים להיפגע משני כיוונים בו זמנית.
מצד אחד, המדד עצמו יורד ולכן שווי האופציה נשחק.
אבל בנוסף, כאשר הלחץ וההתלהבות יורדים, גם סטיית התקן הגלומה יכולה לרדת במהירות. ירידה כזו מקטינה את שווי האופציה בפני עצמה, גם בלי קשר לתנועת המדד.
בפועל, המשמעות היא שאופציות Call עלולות לאבד ערך בקצב מהיר יותר מהירידה במדד עצמו.
אז מה ניתן ללמוד מהנתונים? הנתונים אינם אומרים שהשוק עומד בהכרח לרדת מחר, שווקים יכולים להמשיך לעלות גם כאשר הסנטימנט אופטימי מאוד.
אבל הם כן מלמדים שהמשקיעים הופכים אגרסיביים יותר, רמת הביטחון בשוק עולה, והמחיר של הימור על המשך העליות מתייקר משמעותית.
כאשר כולם רצים לאותו כיוון ומשלמים כל מחיר כדי להשתתף בעליות, מרווח הטעות של המשקיעים הולך ומצטמצם.
כל אכזבה, אפילו קטנה, עלולה לגרום לתגובה חדה יותר בשוק מאשר בתקופות שבהן הציפיות היו מתונות יותר.