ההימור של אורקל? 🎰
$ORCL ⭐️
בואו נדבר שוב על הדוח של אורקל - והפעם כמה תובנות מפתיעות... 🔎
הנתון המרכזי בדוח של אורקל, היה כמובן ה-RPO שזינק ב-15% ברבעון הרביעי: 📈
לאחר ההפתעה המפתיעה ברבעון שעבר, ה-RPO (הכנסות עתידיות מחוזים קיימים) צמח ב-68 מיליארד דולר נוספים ברבעון השני ל-523 מיליארד דולר (עלייה של 438% לעומת השנה הקודמת).💥
לשם השוואה, מדובר בערך פי 8 מההכנסות השנתיות של אורקל. 🔥
זה נותן נראות אדירה לעסק, אבל יש כאן קאצ', הנתון הזה לוקח בחשבון שלקוחות יכולים לשלם ואורקל יכולה לבצע. 🫤
צמיחת ההכנסות של Oracle Cloud Infrastructure (OCI) הואצה ל-68% בהשוואה לשנה הקודמת (עלייה מ-55% ברבעון הראשון ו-49% ברבעון הרביעי). 📊
- הנתון הזה מאשר שאורקל לוכדת ביקוש משמעותי להכשרת בינה מלאכותית, המוגבל רק על ידי המהירות שבה היא יכולה לפרוס מעבדים גרפיים (GPU) וכוח. 🛡
הרווח למניה - עלה על הציפיות במעט (2.26 דולר לעומת כ-1.63 דולר צפויים) - אבל שימו לב - הנתון הזה כלל רווח של 2.7 מיליארד דולר ממכירת אחזקות ביצרנית השבבים אמפר (קבור תחת "אחר" בפינה הימנית העליונה של תמונת זרימת ההכנסות למטה). 🚫
ללא רווח חד פעמי זה, הרווח היה למעשה החמצה גדולה, מה שסביר להניח שתרם לספקנות בשוק. ⚠️
מה עוד חשוב במיוחד? 🔎
תזרים המזומנים: 💵
תזרים המזומנים התפעולי עד סוף השנה עלה ב-10% ל-22.3 מיליארד דולר. ✔️
אבל תזרים המזומנים החופשי בתקופה האחרונה היה שלילי ב-13.2 מיליארד דולר והוא נותר תחת לחץ עצום עקב העלייה בהוצאות ההון. 📊
ויש גם את הלם ההוצאות ההוניות: 🧾
ההנהלה העלתה את תחזית הוצאות ההון לשנת הכספים 2026 ל-50 מיליארד דולר. 🔼
זוהי עלייה של 15 מיליארד דולר מהתחזית הקודמת - אורקל משקיעה כעת בתשתיות בקנה מידה המתחרה בספקיות ההיפר-סקייל המובילות (אמזון, מיקרוסופט, גוגל). 👑
וכל זה מתכנס לבסוף למאזן:
החוב הנקי של אורקל הוא 105 מיליארד דולר (מינוף נטו פי 4 בקירוב בהתבסס על EBITDA של 26 מיליארד דולר בתקופה המקבילה). 🚩
מה כל זה בעצם אומר לנו? 💡
צבר ההזמנות אמנם אמיתי, אבל התזמון הוא הכל:
ה-RPO של 523 מיליארד דולר הוא מספר אסטרונומי. 🔖
ופרויקט סטארגייט (עסקת הענק של OpenAI) ואחרים לא יהפכו למזומן עד שמרכזי הנתונים ייבנו. ❌
מצד שני, צמיחה רציפה של RPO מעידה על כך שהביקוש לא מאט. 🧲
לארי אליסון אומר בעצם, "הביקוש כל כך מובטח, שנוציא כל מה שיידרש". 📞
ההנהלה רמזה על שסתומי הקלה פוטנציאליים, כמו השכרת שבבים או מתן אפשרות ללקוחות להביא שבבים משלהם, כדי להפחית את נטל ההון. 📊
זה מביא אותנו למסקנה הבאה שמבלבלת את המשקיעים:
מצד אחד, אם מחזור הבינה המלאכותית יתהפך, אורקל תישאר עם חוב עצום ומדפי שרתים ריקים. 😢
אבל מצד שני, אם זה יימשך, הם יכולים להפוך להיפר-סקיילר הרביעי. 😮
הסימן השורי ביותר הוא ש-OCI מאיץ לצמיחה של 68%. 🏎
זוהי בעצם התזה המרכזית. 😄
אורקל מגדילה את תשתית הענן שלה מהר יותר מ-AWS, Azure או Google Cloud (על בסיס קטן יותר), מה שמראה שארכיטקטורת GPU Supercluster שלה צוברת נתח. ✔️
ההכנסות ירדו מעט מכיוון שלא ניתן לחייב עבור מרכז נתונים שלא גמור. ‼️
צוואר הבקבוק עבר ממכירה לבנייה ⛔️
ההנהלה ציינה את זמינות החשמל ולוחות הזמנים של הבנייה כגורמים המשפיעים על הצמיחה. ⚡️
הירידה במניה משקפת מבט מפוכח על השורה התחתונה - בשילוב עם מסע הוצאות מונע על ידי חובות, וול סטריט דורשת ביצוע לטווח קצר על פני הבטחות לטווח ארוך. 📈
השאלות שהמשקיעים שואלים ואין להם תשובות ברורות: 👻
1️⃣ האם אורקל יכולה לממן 50 מיליארד דולר בהוצאות הון מבלי לסכן את הדיבידנד או דירוג האשראי שלה?
ההנהלה נמנעה מלענות בדיוק על כמות ההון שעליה לגייס, לכן יש לעקוב מקרוב אחר הנפקות חוב או אפילו דילול הון. 🫴
2️⃣ באיזו מהירות הופכים ה-RPO של 523 מיליארד דולר להכנסות OCI?
אנחנו צריכים לראות את הכנסות ה-IaaS מאיצות לכיוון קצב הרבעון של 5-6 מיליארד דולר כדי להצדיק את ההוצאה. 📊
חשוב גם לזכור, בעוד ש-IaaS צומח, העסק המסורתי (רישיונות/תמיכה/SaaS) נותר ללא שינוי או נמוך. ⚡️
אורקל זקוקה לעסק הישן כדי להמשיך להדפיס מזומנים כדי לממן את העסק החדש. אם העסק הישן נשחק מהר מדי, החישובים נהיים יותר קשה. 🚫
אם נסכם, אורקל לוקחת הימור, ממנפת את עצמה עם חוב ענק, על בסיס ביקוש עצום, בהנחה שהיא אכן תוכל לבנות את כל הפרויקטים שהיא מתכננת ושהלקוחות אכן יוכלו לשלם עליהם, במידה וזה יצליח, אורקל צפויה להפוך לאחת מהחברות הגדולות בעולם, ולשבת במועדון עם חברות כמו אמזון, מטא, וגוגל. 💎
