האם סין הופכת למקלט החדש של שוק האג"ח?

סין הופכת למקלט החדש של שוק האג"ח?

בזמן שתשואת האג"ח הממשלתית האמריקאית ל־40 שנה עוברת את רף ה־5.3%, לראשונה מאז תחילת שנות ה־2000, שוק האג"ח הסיני נע בכיוון כמעט הפוך לחלוטין.

התשואה על האג"ח הסינית ל־5 שנים צנחה ב־7% ביום אחד, מהלך חריג מאוד בשוק האג"ח הממשלתיות.

גם שאר עקומת התשואות הסינית נמצאת ברמות נמוכות מאוד:

• 5 שנים: 1.431%• 10 שנים: 1.683%• 20 שנים: 2.148%• 30 שנים: 2.166%

התשואה ל־10 שנים נמצאת ממש מעל השפל ההיסטורי שלה, שעמד על 1.59%.

למה התשואות בסין כל כך נמוכות?

תשואות אג"ח נוטות לרדת כאשר המשקיעים מאמינים שהכלכלה נחלשת ושבנק המרכזי יצטרך להוריד ריבית.

וזה בדיוק הסיפור שמתרחש בסין.

ההשקעה בנכסים קבועים ירדה ב־6.7% בחודשים הראשונים של השנה, המכירות הקמעונאיות עלו ב־0.6% בלבד, ושיעור האבטלה עומד על 5.2%.

כלומר, המשק הסיני עדיין מתמודד עם חולשה בביקושים ובהשקעות, ולכן השוק מתמחר סביבת ריבית נמוכה מאוד.

אבל כאן מתחיל הסיפור המעניין יותר.

הכסף הזר מתחיל לחזור

בחודש מאי החזקות של משקיעים זרים באג"ח בשוק הבין־בנקאי הסיני גדלו ב־90 מיליארד יואן, כ־13.3 מיליארד דולר.

זו הייתה הזרמה נטו ראשונה של כסף זר לשוק האג"ח הסיני אחרי יותר משנה.

החזקות זרות באג"ח ממשלתיות סיניות בלבד גדלו ב־61 מיליארד יואן, הקפיצה הגדולה ביותר מאז דצמבר 2023.

גם במהלך חודש מרץ נרשמה תופעה מעניינת, בזמן ההסלמה סביב איראן, אג"ח סיניות משכו כ־2.5 מיליארד דולר, בזמן ששוקי האג"ח במדינות מתעוררות אחרות איבדו כ־16.7 מיליארד דולר, לפי מכון המימון הבינלאומי.

אבל התמונה עדיין לא חד־כיוונית.

בחודש יולי משקיעים זרים מכרו כ־3.4 מיליארד דולר של אג"ח סיניות, בזמן ששוקי האג"ח של המדינות המתעוררות דווקא קיבלו כ־18.8 מיליארד דולר.

כלומר, עדיין מוקדם לדבר על מעבר קבוע של ההון העולמי לסין.

אז למה לקנות אג"ח בתשואה של 1.68%?

זו בדיוק הנקודה החשובה.

משקיע זר שקונה אג"ח סינית ל־10 שנים בתשואה של 1.68% לא מקבל כאן תשואה אטרקטיבית במיוחד.

הוא כנראה קונה משהו אחר, יציבות.

כאשר האג"ח האמריקאיות והיפניות מתחילות לאבד חלק מהתפקיד שלהן כמקלט בטוח, המשקיעים מחפשים מקומות נוספים שבהם ניתן להחנות הון.

תשואת האג"ח האמריקאית ל־10 שנים מתקרבת ל־4.70%, בעוד שהתשואה היפנית ל־10 שנים הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז 1996.

במקביל, רויטרס דיווחה שמנהלי נכסים גלובליים הפכו לקונים נטו של מניות ואג"ח סיניות, שוק שרבים מהם הגדירו כ"בלתי ניתן להשקעה" רק לפני שנתיים.

וזה השינוי החשוב.

סין אולי לא מציעה את התשואה הגבוהה ביותר, אבל היא מתחילה להיתפס מחדש כחלק מהפתרון לניהול סיכונים בתיק גלובלי.

אבל יש כאן מגבלה משמעותית

שוק האג"ח הסיני עדיין קטן משמעותית משוק האג"ח הממשלתיות האמריקאיות, והנזילות שלו נמוכה יותר.

בנוסף, בייג'ינג ממשיכה לשלוט במידה משמעותית על תנועות ההון, ולכן למשקיעים זרים אין את אותה חופש פעולה שיש להם בשוק האמריקאי.

לכן, גם אם נראה יותר כסף זר נכנס לסין, קשה לראות את האג"ח הסיניות מחליפות את אג"ח ארה"ב כמקלט הבטוח המרכזי של העולם בזמן הקרוב.

אבל עצם העובדה שמשקיעים מוכנים להחזיק אג"ח סיניות בתשואה של פחות מ־2%, בזמן שהם דורשים תשואות גבוהות בהרבה מארה"ב ומיפן, אומרת משהו חשוב.

הכסף הגלובלי מתחיל לחפש לא רק תשואה, אלא גם יציבות.

ואם המגמה הזו תימשך, האג"ח הסיניות עשויות להפוך בהדרגה מנכס שמייצג את חולשת הכלכלה הסינית, לנכס שמשקיעים משתמשים בו דווקא כדי לגוון את הסיכון הגלובלי.